被媒体戏称“超级马里奥”的欧洲央行行长德拉吉，着实戏弄了全球投资者一番。相比欧洲央行会议前的豪言壮语，会后的他委实是个行动上的“矮子”。瞻前顾后的货币政策，导致市场情绪由大喜转为大悲，投资者迅速出脱手中高风险资产，美元获益走强，黄金受累下挫。

　　全球经济表现不佳 欧洲成众矢之的

　　肆虐欧洲四年之久的主权债务危机，非但未见缓解，反呈愈演愈烈之势。其对欧元区经济的负面影响也随着时间的推移不断扩散和深化，以至于区内的核心国家德国亦难独善其身。

　　德国人一直引以为傲的制造业近期陷入不断萎缩的境地。数据显示，德国7月Markit/BME制造业采购经理人指数(PMI)终值自6月45.0下降至43.0，且不及43.3的预期，创下2009年6月以来最低水平。受到全球经济下滑的影响，德国制造业活动正在丧失动力。而在欧债危机爆发初期，德国工业的坚挺表现一度是欧洲经济复苏的希望。

　　与此同时，欧元区重灾国西班牙在工业领域的表现同样不佳。西班牙7月制造业采购经理人指数(PMI)升至42.3，好于预期的40.5，前值41.1。显示西班牙制造业活动有所好转，但整体仍处在疲弱的状态之中。

　　尽管美国劳动力市场的疲弱表现一直为市场所诟病，但与欧元区相比则“相形见绌”。欧盟统计局公布的数据显示，经季节调整后，欧元区6月失业率为11.2%，与修正后的5月失业率持平。此外，与5月相比较，6月失业人数上升12.3万人，至1780.1万人，创下1995年有纪录以来的新高；而与去年同期相比则上升202.4万人。显示区内经济持续疲弱，导致企业雇工意愿下降。此外，德国7月季调后官方失业率与6月持平为6.8%，并且符合市场预期；未季调失业率则自6.6%增长至6.8%。经季节调整后，意大利6月失业率上升至10.8%，远高于10.2%的预期，并创2004年1月以来最高水平。

　　与欧洲经济的全面暗淡不同，美国同期公布的经济数据喜忧参半。一方面，美国7月Markit制造业采购经理人指数(PMI)终值自51.8的初值调整至51.4，创2009年9月以来最低水平。显示美国制造业活动仍处于扩张态势，但增速进一步放缓。

　　不过，房地产数据却显示出了零星的复苏迹象。数据显示，美国5月S&P/CS 20座大城市未季调房价指数月率上升2.2%，季调后该指数上升0.9%；年率下降0.7%，预期走低1.5%。而美国5月S&P/CS10座大城市未季调房价指数月率上升2.2%，年率下降1.0%。若房价反弹能够持续，正财富效应将有助于美国经济复苏。

　　同样，美国经济的另一“软肋”就业市场亦有所改善。美国7月ADP就业人数增长16.3万人，好于预期的增加12.0万人，而6月增幅自17.6万人修正为17.2万人。暗示美国私人企业雇工意愿正在增强。

　　此外，更多先行指标似乎暗示美国未来经济或不如市场预期那般悲观。美国7月谘商会消费者信心指数为65.9，显著高于预期水平的61.5；6月份指数经修正后为62.7，初值为62.0。显示消费者对美国经济的前景持续乐观。

　　美国7月芝加哥采购经理人指数(PMI)为53.7，优于预期水平的52.5，同样高于6月份水平的52.9。显示美国企业经理对美国经济的看法持续改善。

　　综合来看，全球疲弱的经济形势，增强了市场的担忧情绪，从而提振避险货币美元的市场人气。而相比之下，美国经济则悲中带喜，预计在美联储不推出新一轮量化宽松政策的情况下，黄金下行压力将会加重。

　　美联储按兵不动 德拉吉“忽悠”全世界

　　备受瞩目的美联储议息会议在上周召开，美联储在会后宣布保持货币政策不变，且重申将接近于零的利率至少保持至2014年底。美联储同时表示，今年到目前为止，美国经济复苏失去动能，但其并未推出新的货币刺激政策，不过暗示有仍进一步购买国债的可能性。美联储官员表示，经济成长“有所减速”，并重申对失业率从8.2%的高位回落进展缓慢感到失望。

　　居高不下的失业率，缓慢的经济增长，加之美联储部分官员时常释放温和言论，使得市场对于美联储未来推出QE3保持警惕。因此每每利率政策变动时间窗前夕，市场通常布置美元空头头寸。然而一旦预期落空后，美元便重新夺回主动。这次亦不例外，在美联储再次选择按兵不动的情况下，黄金对美元快速走低。

　　欧洲央行上周四宣布维持利率在0.75%不变。随后欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行理事会可能考虑进一步采取非常规措施；欧洲央行管委会可能采取直接公开市场操作，未来数周将设计这类措施的形式；将在未来数周就相关措施制定核实的形势。言语中可以看出，随着欧元区分裂的潜在可能性上升，欧央行开始为非常规宽松政策做准备。只是市场似乎并不领情，高风险资产反而在消息公布后大幅下挫。这归因于之前德拉吉出人意料的言论。

　　欧洲央行行长德拉吉曾坚称，“在职权范围之内，欧洲央行将不惜一切代价维护欧元区。请相信我，欧洲央行将足以解决问题。”这一言论激起了欧央行将在上周四的会议上推出积极举措。此外，欧央行委员诺沃特尼也表示，有关给予欧洲稳定机制(ESM)银行业执照，使其可以直接向欧洲央行融资的办法切实有效。而“希望越大失望越大”，欧央行的行动力度显然不及德拉吉说的“漂亮”。

　　整体来看，我们认为黄金未来一段时间维持震荡整理的可能性较大。但是中线一旦有效跌破1500美元/盎司整数关口，需引起投资者警惕。因为这可能意味着黄金将迎来大幅度的下跌行情。