矮子里面挑将军，尽管美国经济复苏脚步明显放缓，但在世界其他国家糟糕表现的衬托下，近几个月美国经济在世界经济中竟是一抹亮色。然而这并不能令人掉以轻心。

令人奇怪的是，近几个月美国经济在世界经济中竟是一抹亮色。而实际上看，美国经济竟也没有什么起色，几乎没有令人印象深刻的复苏迹象。根据第二次的一季度经济数据估计，2012年头三个月美国经济年化增长率为1.9%，与去年四季度的3.0%相比是下滑的，也没有达到最初2.2%的预期值。根据第二个数据，国内收入总值来看，这第一个季度的表现是有所好转的，符合年初就业增长的趋势。但是，还没有到放松的时候，就业形势依然让人失望。

首次申请失业救济的人数在上周达到了383000，近几周，申请人数始终高于一季度的数字。ADP公布的五月私人部门就业人数增长放缓。在二、三月，据报道每月增加人数超过了200000人。糟糕的是，制造业活动也可能放缓，芝加哥采购经理人指数也是低于预期和四月的数据。如果世界其他地区也崩溃的话，两次探底似乎很可能发生。但面对海外的状况，政策制定者令人痛苦的反应迟钝，更大的可能是导致像去年和前年那样的令人沮丧的经济减速。

有两个发展方向的情节开展是值得关注的，其一是美联储。即使有理由认为2012年一季度经济情况看起来是健康的，许多经济方面的分析人士还是指出了与联储认为的经济复苏不一致的地方。美联储不顾经济预测显示之后数年需要遏制通胀及失业的现状，和将这些数字控制在自然增长率以内的需要(这是底线)，不愿意继续执行在去年底就启动的宽松政策。最近的数据显示美联储混乱的策略已经变成了一种明显的救济行动。去年四季度的名义国内生产总值呈现出疲弱的增长，只有3.8%，2012年一季度为3.6%，表明经济继续保持了这种增长弱势的状况。需求也增长疲软，可以用贫血来形容，劳动力市场明显失去了复苏的冲力。同时，通胀压力消失。三月中旬开始，通胀的市场预期已经下降了40个基准点。因为暴跌的商品价格，对整体通胀的下行压力似乎会戏剧性地在未来几个月体现出来。从四月初开始，汽油零售价每加仑下跌了30美分。这显然减小了美联储推出更加宽松的政策的阻力。

明显的，关于欧洲的焦虑情绪正在影响着美国的风险溢价。这就是为什么国债收益率触及了历史新低。随着欧元区乱局的发展，美国民众将会更加握紧手中的美元，在经济上表现出显著的紧缩效应。美联储应该采取积极的措施来抵消这种效应，但是只有极少的美联储观察家认为六月召开的会议上会公布新的宽松政策，美联储的举动令人发狂。如果六月联储没有新的举措，欧洲的危机还是延续现在不愠不火的状况，这个夏天的美国经济势必又是让人失望的。

另一个值得注意的是美国重新平衡经济计划的潜在阻碍。面对很多美国主要贸易伙伴的货币，美元正在变得强势。欧洲已经绝望于提高其贸易盈余，这会促进欧元的贬值。如果中国的增长突然陷入低迷，其领导人就会更加依赖出口来保持增长，将会促使人民币的贬值进程。全球经济会再一次指望美国消费者支撑和促进全球需求。依照美国经济现在的状态来讲，这样的期望是不合理的。房地产行业看来正变得更健康，与前些年相比，美国的情况更适应于国内需求引导的经济恢复。但是私人贷款依然存在坏账的可能，足以阻止流动资产转化为国内的泡沫(这是美联储无论如何都会阻止的)，政府也不像是处于另一个消费热潮的边缘，而是降低了它的借贷成本。在当今充满风险的全球气候下，流入美国的资产就只有承受国债收入负实际收益率的现状了。

这种情况怪异地让人联想到以前萧条时的情形，当打破了金本位制后，截断了黄金的大量涌入，从而最大限度地减少了通货膨胀。反过来，如果没有毁灭性的通货紧缩，欧洲的调整会成为不可能完成的任务。而这样做最终又会导致经济的深度下滑，银行业爆发恐慌，冲垮现行的货币制度。当然，如果有人了解那种危险的话。