现货白银在昨日整体走势围绕5600-5750一线交投反复，开盘5691之后一直走高，最高触及5748，最低触及5614，收于5662，日线小幅收阴，涨幅达-0.47%。

 

基本面分析：

　

日内看点：北京时间周五(6月1日)晚间20:30，美国将公布2012年5月非农就业报告。如果就业数据表现疲软，则美联储(FED)实施第三轮量化宽松措施(QE3)以向金融系统注入美元流动性的可能性将上升，这将不利美元走势。如果就业数据表现强劲，则上述可能性将下降，进而可能为已经受到避险资金支持的美元提供更多支撑。

 

基本面：非农向好可能似乎不大

 

事实上，周四(5月31日)公布的劳动力市场数据表现不佳，这令周五非农数据蒙上一层阴影。而近1个月的数据也显示，美国就业市场并没有明显改善的迹象。

 

美国5月26日当周初请失业金人数上升1.0万人，至38.3万人，预期为37.0万。5月以来，该数据基本维持在37万人附近波动，最后一周上升至38.3万人。

 

美国5月ADP民间就业人数增加13.3万人。虽然ADP就业人数变动有所反弹，但仍不及逾期的增加14.8万人；另外，前值也由增加11.9万人修正至增加11.3万人。

 

根据上述数据预期，美国5月非农就业数据向好的可能性非常有限，预计将于上2个月水平相近，甚至可能不及。

 

(初请失业金人数5月走势平稳)

 (ADP就业略微上升，但不及预期，前值也遭遇下修)

 

美元指数从五月初以来，出现了单边上扬，显示出短期的极强的单边上扬趋势，从四月三十号开始到五月三十一号整整上扬了一个月，美元指数的实际涨幅为5.74%，振幅为5.97%，可见涨幅和振幅相差无几，从月线图上看，美元指数五月就是一根大阳线，上影线和下影线都可以忽略的光头光脚大阳线，不过从之前一年多的美元指数运行看，同样的大阳线月线出现后，多出现了阴线的回调，连续上涨的较少。由此可以想到今晚八点半即将公布美国五月份的非农就业人口数据将是分水岭，正如大家所熟悉的那样，非农数据是每月的重要数据，对市场的影响会比较大，特别是当前美联储的核心关注点是就业市场的恢复情况，同时美国面临大选，这些因素都使得非农数据成为市场预期的风向标，也常常成为美联储货币政策动向的分水岭指标。

特别是今年的第二季度尤其是五月的非农数据就显得更加重要了，因为去年九月份美联储推出了购买长期国债抛售短期国债为市场压低融资利率，注入另类形式的流动性的扭转操作。六月份整个扭转操作即将结束，从目前看因为欧元区危机使得美元资产特别是美国债受到市场的逐利特别是风险规避追捧，一抛一买使得美元相对其他资产都在升值，但是这种升值究竟是因为恐慌性的选择导致的呢还是对美国的经济复苏前景乐观导致呢？这个是判断后市美元走势的核心关键。

 

如果是因为欧元区的危机和新兴经济体的下滑而导致资金回流美国，特别是避险资金的流动，那么意味着欧元区的危机若现曙光，那么美元指数的上涨就不可持续。如果是美国经济的复苏强劲，美元资产的回报率高，那么美元指数的上涨可能就是上升趋势已经形成，但是这种上升究竟要上升到何种程度才是对美元有利而不是损害美国的出口呢，换句话讲就是，通过美元的升值就是吸引逐利投资资金进入美国与美元的升值导致美国的产品出口受损之间的平衡，这个平衡点在哪里？始终是要对美国有利，不然美元指数的走势会很快改变。

 

从目前的情况看，资金流入美国可以大致分为两类：一类是避险资金，避险资金更多是需求更加安全的资产，例如欧元区危机是他们可能会寻求购买更多美国国债这类美元资产；另外一类是逐利投资资金，他们寻求的是更大回报，看好的是市场潜力和机会，这类资金更多是看重经济的增长。从美元指数的上涨好处和坏处看，好处是美元值钱了会吸引资金流入美国，坏处是美元升值了美国的产品出口优势会受到损害。

 

首先从资金的流向看，可能近期流入美国的资金更多是避险资金而不是逐利资金，要调查逐利资金的去向，虽然欧元区地位情况不容乐观，但是新兴经济体例如中国、巴西、印度、俄罗斯金砖四国依然存在比较大的成长性机会，也并非美国一枝独秀，虽然金砖国家通胀高企，但是经济增长趋势依然存在，而不是断崖式下滑的。其次是从美元升值的角度看，美联储的首要任务是增加就业岗位，而不是紧盯通胀。所以美元的单边大幅度升值可能会使得美国的出口经济受损，损害就业。所以美元可能是一方面因为其他风险货币或者风险资产存在危机或者挤泡沫的需求，使得美元相对升值吸引资金进入美国，另外一方面是美元的相对升值不是趋势性机会，因为美国寻求的就业最大化，吸引资金流入美国式增加就业，同时又不能够大幅度升值，因为一方面是单边大幅度升值会使得美国的出口受损损害就业，另外一方面是美国的债务水平相对美国的GDP，财政赤字不可小觑。故从这角度上讲，美元强势不可持续，美元依然是处于筑底阶段，构筑符合底部。

 

那么，目前美元指数是处在构筑复合底部过程中的高点还是低点呢？单纯从美元指数的走势上看，似乎美元指数是处在高点，但是处在高点并没有迹象显示在构筑短线的顶部，而是依然是单边的上扬。如果这种状况持续的话，那么因为着美元指数的下跌还未到来。

 

但是，别忘了辩证逻辑，上帝要让一个人灭亡，必先让其疯狂，而上帝要让一个人成长，比让其先受尽苦难。也许当前的美元可能就是在演绎疯狂，而欧元则在经历苦难。一般来说，能够形成单边上扬的趋势走势多为市场出现一边倒的时候，当前的整个大环境就是欧元区到处着火，希腊、西班牙、意大利、法国、葡萄牙、爱尔兰、甚至包括非欧元区但是属于欧盟成员的英国等都在经历着动荡或者不确定。其实这些所有问题的根源就是经济的衰退，经济衰退是一切问题的根源，而不是结果。

 

所谓的阴谋论是站不住脚的，美国不可能独善其身，特别是现在的全球化时代。美国的经济是跟世界经济联系的，而不是孤立的。当然在转嫁成本上，美国有许多手段。例如1980年代的广场协议美国联合其他国家要求日元升值，转嫁国内成本，当前的时代美国不断地要求人民币升值来转嫁成本也是如此，所以我们看到美国两轮量化宽松货币政策购买了2.3万亿美元的债券后，美国依然无通胀，但是中国却高通胀。所以当欧洲不好过时，当中国经济萎缩时，美国不可能走出靓丽的独立行情，只是相对状况好一些。因为经济和金融危机的根源是经济的萎缩或滞胀，这是唯一可以全面解释的理由。

 

在这种状况下，美国就业市场的恢复力度不会有太大的超预期，要么是温和复苏，要么是出乎意料地滑落。

 

今年以来的五个月美国的就业市场大致可以划归为两个阶段，前两个月和去年的最后一个月划归为圣诞节特别就业市场，而三月份和四月份包括这个月五月份的就业则是真实的就业市场；同时美国就业市场最近三个季度的走势又可以划归为两个阶段：一个是非理性过度裁员促就业恢复期，一个是经济复苏促进就业期。非理性过度裁员促就业恢复期使得美国失业率在短短的八九个月内从9.2%下降到8.3%，这个过程的就业状况恢复非常好，而且是好于经济复苏的，我们看到两个月前的连续三个月就业人口增加超过20万，就是属于这种状况；而后阶段的促就业则是由经济复苏拉动的，经济复苏拉动就业市场特别是失业率的下降则是跟经济的增长情况紧密有关。

 

那么经济增长究竟如何呢？美国一季度的GDP增长经过修正后为1.9%，美国一季度的GDP年化季修被下修了，这个跟去年的第四季度相比，去年的第四季度美国的GDP为3.0%，可以看出美国经济在第一季度相对第四季是明显的放缓。这种放缓肯定会表现在就业市场上。故可能五月份的就业市场不会再有超预期的东西出现，顶多就是温和性促进就业增长。

 

上个月即四月份美国非农就业数据增长11.5万，今晚公布的五月非农数据将有三个比较大的心理数值点数。如果五月份的美国的非农就业人口数据增长小于四月份11.5万，那么美联储可能要在六月份会有一些动作，例如继续推出新的量化宽松货币政策QE3，继续刺激经济增长同时通过量化转嫁通胀成本，那么美元资产将开始掉头，根据美联储主席伯南克的货币哲学，他信奉的是货币流动促进就业，因为他是大萧条的研究权威，核心观点就是大萧条时期的货币政策应该是宽松而不是紧缩，而且宽松的时间和宽松的量都要足够，一定要足够，若QE3预期呼之欲出，美元指数的上涨将因此而折戟，上个月的单边上扬将就此被终结；如果数值在13万附近，没有逾越15万，那么可能跟美国的经济温和复苏相吻合，联系到今年是美国的总统大选年，美联储依然有空间和理由推出新的刺激经济的货币政策，促进就业和就业预期，那么美元置产持续上涨难以持续，但是也并不一定会形成立马的大幅下跌效应，震荡效应将明显，但是QE3或者类QE3出台的预期依然存在，因为全球在通胀特别是中国而美国在通缩，至少是没有明显的通胀，也就是美联储印钞实际上的成本已经外嫁了，可以继续印钞，特别是要迎合大选；如果五月份美国的就业人口增长超过15万，那么可以判断的是美国的就业市场复苏有超预期，同时全球资金流入美国不但是在避险，而是同时也在逐利高收益，那意味着风险资产将短期内将继续受到压制，美国经济后续复苏会更加强劲。

 

现在从一些判断非农数据的先行指标看，美国就业市场超预期的表现可能性小，美国就业市场的复苏可能新增就业人口不会超过13万。周四美国劳工部公布的数据显示，上周美国初请失业金的人数温和增加超出预期，预期是37万人，实际是38万人；另外民间就业服务机构发布的报告也显示，民间部门就业人数增加为13.3万，低于预期值14.8万。一季度的GDP年化季值也被下修至1.9%，最直接的信号是像惠普这样的国际大公司计划大幅度裁员8%，企业裁员月率指标创近八个月的新高，这些都不是好的就业数据超预期前兆。

 

故今晚美国的非农数据将会是近期美元指数走势的分水岭。如果低于上个月的增幅，那么美元指数上个月一个月的单边上扬将立马折戟掉头向下，上个月一整个月的单边上扬趋势就此终结；如果失业率依然跟上个月持平在8.1%，伯南克依然会是忧心忡忡，特别是在大选年奥巴马不会无动于衷，最好的武器就是宽松货币政策，美元指数继续上扬也难以持续；如果就业数据很好例如超过15万，不要说超过20万，那么意味着QE3事实上将阶段性地关上门了，那么风险资产价格将继续承压。

 

美元指数今晚若折戟于非农数据，压抑已久的风险资产头多将展开疯狂的反扑，金银等价格将有望出现疯狂反弹。不过从投资操作的角度看，最好是顺应趋势，或者等消息明朗再进场，非农出来前满仓豪赌数据，不管是操作货币还是黄金白银，无论是赌哪个方向都是一种非理性策略，命运可想而知。

 

 

 

 

日线图：

4小时图：

1小时图：